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化肥的小市值化工标的 司尓转北京赛车稳赢债发

  今年无棣县将以只争朝夕的紧迫感,掀起解放思想新热潮,向着高铁新城梦、高端石化梦、锂电之都梦、融入京津冀发展梦、进军海洋梦加快进发,以“六问”“八策”为标杆,以解放思想的新成效催生经济发展加速度,推动唱响工业“主旋律”、聚焦招商“主抓手”、凸显企业“主心骨”、打好挖潜“主动仗”四项重点任务顺利开展。

  11、节能验证:该功能用于企业进行所采取的节能措施的节能效果的统计,选择所进行节能改造的对象(区域、设备),再选择改造前后相同的两个时间段,可统计出这两个时间段的能耗数据,并进行对比计算节能量与节能率。

  KMCO官方网站信息显示,该公司是一家化工企业,为油田提供冷却液、制动液等化工产品。一名员工告诉休斯顿电视台,工厂爆炸后,工人被告知厂区内的化学品发生了泄漏。该员工称,约20名工人撤离现场,但大家不得不从大门底下爬出去,因为门被锁上了。

  危险化学品安全大检查开展近4日,全市共检查危险化学品企业560家,消除问题隐患288项。

  复试名单由复试小组确定,并根据复试名单完成参加复试考生的资格审查。

  2019年4月3日,公司接华泰保险通知,华泰保险收到中国银保监会《关于君正化工和君正集团受让华泰保险集团股份有限公司股份的批复》(银保监复[2019]374号),现将批复主要内容公告如下:

  他还表示,日照经济开发区热切期待国内外的业界精英来日照投资兴业,把创新的理念和更多的项目、更多的合作伙伴带到日照。开发区将以更加完善的配套、更加高效的服务,与各位朋友和社会各界人士一道,共同推动生物化工及医药产业向更广、更高、更深层次发展。

  作为该校引进的高层次人才队伍中的一员,李宗其博士亦是感触颇深,在他看来,学校实行“人才强校”战略,进一步升华了“师生本位、文化育人、开放融通、创新发展”办学理念。同时,学校也制定了更为合理和有吸引力的人才引进政策,如出台《黎明职业大学高层次人才引进与管理办法》,通过打造多元的渠道去引进高层次人才,并从专项工作经费、科研载体建设等多个层面,为这些引进人才提供了全方位服务保障。同时,学校还以“忠诚、奉献、师表”为核心内容,以“教书育人、管理育人、服务育人”为根本目标,以加强师德修养、履行师德规范基本要求,以教师的渊博学识、精湛技能和高尚人格的专业化训练为基本内涵,努力营造师德师风建设的人文环境。

  (一)凡遵守中华人民共和国宪法、北京赛车稳赢法律、法规,具有良好的业务素质和道德品行,具备下列条件之一者,可以申请参加二级造价工程师职业资格考试:

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  郑裕国教授院士为论坛带来的《生物精细化工发展与实践》主题演讲吸引了参会者的强烈关注。

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  【发行情况】本次司尔特总共发行不超过8.00亿元可转债。优配:每股配售1.114元面值可转债;设网下、网上发行,T-1日(4-4周四)网下申购、股权登记日;T日(4-8周一)网上申购;T+2日(4-10周三)网上申购中签缴款。配售代码:082538;申购代码072538。

  【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为AA,转债评级为AA,按照6年AA中债企业债YTM 5.33%计算,纯债价值为84.23元,YTM为2.45%。发行6个月后进入转股期,初始转股价6.25元,4月3日收盘价为6.55元,初始平价104.80元。条款方面,20/30+85%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为17.83%。

  【公司基本面】公司现有安徽宁国、安徽宣州、安徽亳州及贵州四大生产基地,主要从事高浓度磷复肥、测土配方专用肥、水溶肥产品的生产和销售。公司“司尔特”牌系列优质复合肥荣获“国家重点新产品”、“安徽省名牌产品”、“安徽省高新技术产品”等称号,产品畅销全国。2016-2017年受行业政策利空、玉米价格低迷等因素影响,公司业绩负增长,2018年行业景气回升,供需结构好转,公司业绩重回正增长。根据业绩快报显示,公司2018年营业收入同比增长24.56%,归母净利润同比增长43.53%。目前公司市值为47亿元左右,PE TTM 15.4倍,估值水平偏低。

  【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为20%左右,以2019年4月3日正股价格计算的可转债理论价格为110~112元。相对估值法,目前同等平价附近的钧达转债转股溢价率为5.75%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值,发行规模适中,我们预计司尓转债上市首日的转股溢价率区间为【5%,7%】,当前价格对应相对估值为110~112元。综合考虑,预计司尓转债上市首日价格在110~112元之间。

  【申购建议】司尔特总股本7.18亿股,前十大股东持股比例44.77%。如果假设原有股东20%参与配售,那么剩余6.40亿元供投资者申购。假设网下申购户数为4000户,平均单户申购金额为5亿元,网上申购户数为60万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.025%附近。考虑到公司转债平价高于面值,公司整体经营稳健,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

  预计司尓转债上市首日定价区间为110~112元。按照2019年4月3日收盘价计算,司尓转债对应平价为104.80元。目前同等平价附近的钧达转债转股溢价率为5.75%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值,发行规模适中,我们预计司尓转债上市首日的转股溢价率区间为【5%,7%】,当前价格对应相对估值为110~112元。绝对估值下,理论价格为110~112元。综合考虑,我们预计司尓转债上市首日的定价区间为110~112元。

  可以参与申购,二级市场可以配置。公司现有安徽宁国、安徽宣州、安徽亳州及贵州四大生产基地,主要从事高浓度磷复肥、测土配方专用肥、水溶肥产品的生产和销售。公司“司尔特”牌系列优质复合肥荣获“国家重点新产品”、“安徽省名牌产品”、“安徽省高新技术产品”等称号,产品畅销全国。2016-2017年受行业政策利空、玉米价格低迷等因素影响,公司业绩负增长,2018年行业景气回升,供需结构好转,公司业绩重回正增长。考虑到公司转债平价高于面值,公司整体经营稳健,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

  发行信息:本次转债发行规模为8.00亿元,网下申购日为2019年4月4日,网上申购及原股东配售日为2019年4月8日,网上申购代码为“072538”,缴款日为4月10日。公司原有股东按每股配售1.114元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“082538”。网下发行申购上限为7亿元,网上发行申购上限为100万元,主承销商国元证券、中银国际证券最大包销比例为30%,最大包销额为2.40亿元。

  基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为6.25元/股,转股期限为2019年10月14日至2025年4月8日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值110%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于投入年产65万吨新型肥料和40万吨土壤调理剂项目。

  公司是安徽省磷复肥龙头。公司现有安徽宁国、安徽宣州、安徽亳州及贵州四大生产基地,主要从事高浓度磷复肥、测土配方专用肥、水溶肥产品的生产和销售。公司“司尔特”牌系列优质复合肥荣获“国家重点新产品”、“安徽省名牌产品”、“安徽省高新技术产品”等称号,产品畅销全国。2016-2017年受行业政策利空、玉米价格低迷等因素影响,公司业绩负增长,2018年行业景气回升,供需结构好转,公司业绩重回正增长。根据业绩快报显示,公司2018年营业收入为32.42亿元,同比增长24.56%,归母净利润为3.06亿元,同比增长43.53%。2018年前三季度毛利率22.14%,稳中有升。

  一体化产业链成本优势显著。公司充分依托宣州马尾山硫铁矿、贵州开阳磷矿山储量丰富的优质原料资源优势,形成从硫铁矿制酸至磷复肥产品生产、销售较为完整的一体化产业链,建立起了一整套完善的磷复合肥生产服务体系。公司于2015年增资3.96亿元取得贵州路发20%股权,于2016年斥资0.715亿元收购贵州政立公司55%股权,通过参股打通上游硫铁矿和磷矿资源,使公司磷矿石得到优先供应,从源头上保证公司产品质量,成本优势突出。公司收入和利润的主要贡献来自于磷复肥和磷酸一铵,其中磷复肥占比55.9%,磷酸一铵占比36.4%。

  建立全国首家测土配方施肥研究基地,持续优化产品结构。公司长期与中国农业大学、湖南农业大学等国内众多农业科研院校保持密切合作,并建立了全国首家“中国农大-司尔特测土配方施肥研究基地”,深入开展测土配方肥的研究和产品研发,帮助农民增产增收。公司利用中国农业大学-司尔特测土配方施肥研究基地后台大数据,建立了全国首款人工智能农化服务平台“季前早知道”,在此基础上,推出了全新农化商业模式——“二维码上学种田”。公司坚持市场为导向,“以销定产”,针对市场变化不断调整产品结构,生产适销对路的产品。公司已与南京农业大学签订协议,合作开发应用“全元生物有机肥制造技术”,深入开展生物有机肥的研发、生产、推广与应用。此外,公司此次可转债拟将募集资金用于建设年产65万吨新型肥料和40万吨土壤调理剂项目,进一步优化产品结构,提升盈利能力。

  积极推进健康产业发展,“磷复肥+医疗”双主业齐头并进。公司成立安徽省鑫宏大健康产业管理有限公司并以此托管宣城东晨健康产业管理有限公司100%股东表决权以及其及子公司的经营管理事项,参与设立了健康产业基金,与国购投资有限公司拟合作成立子公司负责落实与安徽医科大学第一附属医院战略合作框架协议事宜。我国庞大的人口总量和社会日趋老龄化为医疗健康产业提供了极具潜力的市场,公司在做大做强磷复肥产业的同时加快推进医疗健康产业建设,有望形成复合肥产业和医疗健康产业齐头并进的新局面。

  公司主要竞争对手为磷复肥行业巨头。其中,云天化是国内规模最大的磷复肥企业,2018年前三季度营业收入达367.2亿元,归母净利润0.83亿元。此外,市值百亿以上的细分行业龙头还有金正大、新洋丰。司尔特作为国内磷复肥细分区域龙头,业务集中于皖南地区,但公司产业链建设完善,成本优势显著。对标行业平均水平,公司盈利能力超出行业平均水平,估值水平偏低。随着项目投产与行业景气度提升,公司业绩有望进一步增厚。

  环保去产能加剧行业竞争。近年来,化肥行业产能过剩,需求下降。同时随着土地流转的推进,农业大户的增加,农业生产者对复合肥需求逐渐升级,中低端复合肥增速放缓,新型复合肥市场增长,新型复合肥产能迅速扩张。随着2015年农业部出台的《到2020年化肥使用量零增长行动方案》及环保整治力度的加大,复合肥行业竞争更加激烈,规模小、环保不达标的企业将在竞争中被淘汰。在环保政策趋紧的势态下,公司不断加大新产品研发力度,创新产品结构及营销模式以满足市场需求,持续巩固和扩大市场。

  本次发行可转债募集资金总额不超过80,000万元(含80,000万元),扣除发行费用后的募集资金净额拟投入年产65万吨新型肥料和40万吨土壤调理剂项目。

  国泰君安证券研究所 固定收益研究 覃汉/刘毅/高国华/肖成哲/王佳雯/肖沛/范卓宇

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